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财信研究评7月PMI数据:需求不足制约经济恢复,政策仍需积极作为

  文财信研究院 宏观团队

  伍超明 李沫

  财信研究评7月PMI数据:需求不足制约经济恢复,政策仍需积极作为

  核心观点

  受地产和消费等需求不足、传统生产淡季、高耗能行业预期转弱等因素影响,7 月份制造业PMI回落1.2个百分点至49.0%,经济恢复基础尚需稳固。

  一、供需两端均降至收缩区间,需求不足现象突出。受被抑制需求恢复放缓、天气等季节性因素以及高耗能行业预期变差等因素影响,7月份制造业PMI生产指数和新订单指数均降至荣枯线下方,需求不足特征明显,且对供给端形成约束。从需求内部结构看,外需放缓使出口订单支撑减弱,国内地产需求低迷和上游原材料价格大幅降低,共同抑制上游需求,经济恢复基础仍不牢固。预计随着扩大需求政策的积极作为,下半年国内需求将呈渐次恢复特征,带动制造业PMI回升至50%附近。

  二、不同规模企业景气度全面回落。7月份大、中、小型企业景气度分别回落0.4、2.8和0.7个百分点,且均降至收缩区间,显示出制造业需求不足问题是全面性的,值得关注。此外,本月数据继续表现出“企业规模越大,景气度越高”的特征,显示出中小企业面临的困难更大,需政策加大帮扶力度。

  三、预计7月PPI增长4.3%左右。受石油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格均出现明显回落影响,7月原材料购进价格指数和出厂价格指数均大幅降至40%附近,价格剧烈下降导致高耗能行业预期进一步变差。同时本月两价格指数环比收缩程度相当,意味着受需求不足影响,成本下降未使中下游企业利润空间出现明显改善。预计7月份PPI环比增长动能回落,加之去年同期基数较高,7月份PPI同比增速或回落较多。

  四、服务业处于疫后恢复通道,基建投资带动建筑业景气度回升。往后看,随着疫情防控政策愈发精准,服务业景气度将继续位于临界值上方,但散发疫情将制约其回升斜率;预计建筑业PMI仍将延续“基建支撑、地产拖累”的格局,未来建筑业仍将运行在扩张区间,但高度面临制约。

  事件:2022年7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,低于上月1.2个百分点;中国非制造业商务活动指数为53.8%,低于上月0.9个百分点;综合PMI产出指数为52.5%,较上月回落1.6个百分点。

  正文

  一、需求不足和预期偏弱,制造业PMI降至收缩区间

  受地产消费等需求不足、传统生产淡季、高耗能行业预期偏弱等因素影响,制造业供需两端恢复均明显放缓,7月份制造业PMI回落1.2个百分点至49.0%(图1),经济恢复基础尚需稳固。

  不同规模企业景气度全面降至收缩区间。7月份大、中型企业PMI分别录得49.8%和48.5%,低于上月0.4和2.8个百分点,降至临界点以下;小型企业PMI为47.9%,低于上月0.7个百分点,连续15个月低于临界值。受市场需求不足拖累,不同规模企业PMI全部降至收缩,但依然表现为“企业规模越大,景气度越高”的特征,主要与大型企业抗冲击能力较强有关,中小企业对生产经营缓解的敏感度更高,未来政策需加大力度稳定市场需求和预期。

  预计未来几个月制造业PMI有望回升至50%附近。一是全球第五波疫情和国内“动态清零”方针下,国内各地出现零散疫情不可避免,封控措施会对供需形成短暂冲击;二是前期稳增长政策陆续落地,叠加7月份政治局会议明确下半年政策措施,未来政策将进入显效期,市场需求尤其是基建投资需求将加快释放,对工业生产和制造业需求形成一定的利好;三是能源保供政策有望稳定制造业生产和缓解中下游成本压力;四是政策稳楼市意愿较强,房地产市场预期和下行趋势有望边际趋于好转。

  财信研究评7月PMI数据:需求不足制约经济恢复,政策仍需积极作为

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  二、供需两端均降至收缩区间,需求不足现象突出

  从供给指标看,需求不足和天气因素导致制造业生产大幅回落。7月生产指数为49.8%,较上月回落3.0个百分点,降至收缩区间(见图3),主要原因有三:一是随着供给逐渐向正常水平靠拢,供给恢复速度出现边际放缓;二是地产、消费等需求恢复持续偏慢,需求对供给的带动作用偏弱;三是高温洪涝等天气因素导致工业生产出现季节性回落,如2015-2021年同期PMI生产指数均值为53%,较6月份低1.2个百分点。预计随着扩大需求政策落地显效,国内需求向好将对制造业生产形成带动,但全球经济“滞”的风险加剧,加之地缘政治冲突不确定仍大,未来出口需求回落对生产的制约较强,国内工业生产回升高度有限。

  从需求指标看,出口和上游拖累制造业需求回落。7月新订单指数为48.5%,低于上月1.9个百分点,也降至收缩区间。其中,受全球经济放缓和地缘局势偏紧影响,新出口订单回落2.1个百分点至47.4%,出口需求对国内总需求的拖累作用有所加剧(见图4)。内需层面,进口订单回落2.3个百分点至46.9%,内需不足现象较为突出。分行业看,受大宗商品价格剧烈波动和地产投资需求低迷影响,高耗能行业景气度持续走弱,对需求的拖累作用较强;汽车、铁路航空等受疫情冲击严重行业需求仍在恢复,景气度高于59%;同时受粮食价格上涨影响,农副食品加工等下游行业景气度继续扩张。

  财信研究评7月PMI数据:需求不足制约经济恢复,政策仍需积极作为

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  从供需指标看,供需缺口有所收窄,未来或低位运行。上月高基数和季节性因素影响下,7月份生产指数回落幅度超过新订单指数,制造业“生产和新订单指数差”由上月的2.4%回落至1.3%,供需正缺口有所收窄(见图5)。预计随着扩大需求政策落地见效,内需渐次回暖将成为经济运行主逻辑,未来供需缺口低位运行状态有望延续。

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  三、预计7月PPI约增长4.3%,企业进入去库存阶段

  从价格指标看,预计7月PPI增长4.3%左右。受国内保供稳价、需求不足和全球经济衰退预期升温影响,7月份石油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格均出现明显回落,PMI原材料购进价格和出厂价格指数分别为40.4%和40.1%,分别较上月下降11.6和6.2个百分点。受原材料价格大幅降低和国内地产需求低迷影响,上游高耗能行业预期明显转差,而两价格指数收缩程度相当,显示出终端需求偏弱,中下游企业利润空间并未出现明显改善。原材料购进价格指数回落,预示7月工业生产者价格指数PPI环比增长动能有所减弱(见图6),加之去年同期基数较高,预计7月PPI同比增长4.3%左右。

  从库存指标看,工业企业进入去库存阶段。7月份原材料库存和产成品库存指数分别为47.9 %和48.0%,分别较上月回落0.2和0.6个百分点(见图7)。本月原材料库存和产成品库存指标同时回落,显示工业企业进入去库存阶段:一是受全球经济衰退风险和预期增强影响,国际大宗商品价格明显下降,加之国内需求恢复偏慢,上游企业囤购原材料的意愿减弱;二是受国内需求不足,加之出口回落压力加大,中下游企业主动去库存。展望未来几个月,国内需求有望渐次恢复,但总需求整体依然疲弱,未来工业企业大概率进入去库存周期。

  财信研究评7月PMI数据:需求不足制约经济恢复,政策仍需积极作为

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  四、服务业处于疫后恢复通道,基建投资带动建筑业景气度回升

  7月非制造业商务活动指数为53.8%,低于上月0.9个百分点(见图8)。分行业看:

  服务业扩张放缓,但仍处于疫后恢复通道。7月服务业PMI指数为52.8%,虽较上月回落1.5%,但继续位于扩张区间且与2015-2019年同期均值水平相当,显示出服务业仍处于疫后恢复通道(见图8)。分行业看,前期受疫情冲击严重的行业,其景气度均明显回升,是服务业延续恢复的主要贡献力量;而保险、租赁服务景气度回落,显示出总需求恢复偏慢的制约。从市场需求和预期看,服务业新订单指数降至收缩区间,业务活动指数也回落2.2个百分点至58.8%,表明服务业需求和预期也有所变差。预计随着防控政策愈发精准,服务业景气度将继续位于临界值上方,但散发疫情将制约其恢复程度。

  基建投资带动建筑业PMI高位回升。7月建筑业PMI指数较上月提高2.6个百分点至59.2%(见图8),代表基建的土木工程建筑业PMI指数、新订单指数和从业人员指数均回升较多,显示出基建投资是建筑业景气度回升主因。从市场需求和预期看,受基建需求释放确定性较高影响,建筑业新订单和业务预期指数均继续位于扩张区间。往后看,预计受益于扩有效投资政策显效加量,基建需求回升将带动建筑业PMI继续运行在扩张区间,但房地产需求低迷拖累不容忽视。

posted @ 22-08-03 03:48  作者:admin  阅读量:

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